富贵鸟债券危机两天暴跌近九成 业绩持续下挫未来之路堪忧

3月1日和2日这两天，总规模8亿元的债券——“14富贵鸟”（债券编码：122356），在18个月后，复牌两天从100元停牌价直接跌到了15元。昨天暴跌83.14%，今天继续补跌14.29%，两日跌去85.5%。

债券危机

“富贵鸟”在凋零，一代零售百货品牌在消失，在步百丽后尘。在巨额债务面前，富贵鸟联合创始人去世，子女竟然放弃亿万继承权。受托管理机构——国泰君安(17.73 -0.89%,诊股)指出，公司流动资金不足1亿元。4月23日，债券回售日，很可能没有资金偿付。

其实，这在当下偏紧的融资环境下，在监管高压、各方面业务不断规范的背景下，大量融资的民营企业的典型结果。昨天是华信，今天是富贵鸟。对于债券行业来说，冲击才刚刚开始，民企债即将来到了危险时候。

因为在2017年的违约案例中，大多是过去发生过违约的公司再次面临债券到期无力兑付，新增的几家违约发行人中，已经找不到一家地方国企或者央企，基本都是民企或本质上是民企。

从100跌到15元，两天跌去86%！

一位泉企人士表示：“富贵鸟集团的财务状况和经营状况都很糟糕，最为关键的原因是2016年和2017年公司没有把握住方向，品牌升级和渠道升级没跟上，又陷入P2P平台，想要再次崛起，非常难。”富贵鸟集团是富贵鸟的控股大股东。

被问到富贵鸟的未来，一位行业分析师比较惋惜的感叹，“有些品牌，可能就是慢慢消失的过程……”

相关资料显示，富贵鸟公司截至2017年中期，负债合计近30亿元人民币；截至2017年12月31日可动用的活期存款及流动资金不足1亿元。若发行人回售日前无法对相关资产收回并变现，则回售资金兑付将存在重大不确定性。

早在今年的1月，评级公司东方金诚就将富贵鸟公司主体信用等级下调至BB，评级展望为负面，并将“14富贵鸟”信用等级下调至BB。

风光无限到“陨落”

2017年中旬，富贵鸟的执行董事林国强去世，其子女拒绝继承的消息引发外界对富贵鸟的财务状况和经营状况的诸多揣测。

毕竟，这个品牌曾风光无限。

富贵鸟是典型的家族企业，在中国最大的服装产业基地石狮创立于1991年，且在1995年开始生产男装、皮鞋，1997年将生产线扩张至女鞋。业务涉及鞋业、服装、皮件等行业，并以贴牌加工或设计代工为COVANI、CONNI等诸多国外鞋类品牌提供供给。

2012年前后，富贵鸟进入最为辉煌的阶段，先是跻身国内第三大品牌商务休闲鞋产品制造商、第六大品牌鞋产品制造商， 随后在2013年底赶上浩浩荡荡赴港IPO的末班车，成为证监会当年取消“456”（4亿净资产、5000万美元融资额、6000万元人民币净利润）境外上市门槛后，首家“南飞”的国内知名民企品牌。

然而，自2013年末登陆港交所以后，富贵鸟交出的成绩单一直难如人意。

上市后次年（2014年），富贵鸟业绩就出现滑坡。

财报显示，2014年--2016年富贵鸟的净利分别为4.5亿元、3.9亿元和1.6亿元。2017年上半年，富贵鸟净利转亏至1088万元，同比下降107.7%。

近年来，富贵鸟的负债率也在逐年提升。2014年-2016年，富贵鸟的资产负债率分别为29.56%、45.18%、56.78%。上述期间，富贵鸟的财务成本分别为2390.10万元、6301.80万元、7359.26万元，三年增长207.9%。

上述行业分析师表示：“富贵鸟上市后的业绩虽然呈现下滑趋势，但那几年整个行业均步入寒冬，它的表现差强人意。”2012年开始，中国纺织服装行业整体进入低谷。尤其是高库存问题，使部分企业资金链断裂。

公募基金对纺织服装板块的持仓比例可以较好地反映二级市场机构投资者对行业的预期，从过去十年的持仓占比来看，2013年-2014年是纺织服装行业公募持仓的低谷期，对应二级市场的整体熊市与行业基本面的低迷阶段。

业绩持续下挫，未来之路堪忧

与众多鞋服品牌一样，在经历了早年高速发展阶段之后，从2015年开始，富贵鸟的业绩就开启了下跌之路。2015年，富贵鸟的归属净利润为3.92亿元，同比减少13.09%；2016年归属净利润同比减少达59.16%。

与此同时，富贵鸟的近年来的负债率也在逐年提升。2014年-2016年，富贵鸟的资产负债率分别为29.56%、45.18%、56.78%。上述期间，富贵鸟的财务成本分别为2390.10万元、6301.80万元、7359.26万元，三年增长了207.9%。

由于业绩持续走下坡，富贵鸟自2016年9月1日起停牌，曾拟申请于2017年10月12日复牌，却并未成功，停牌至今。不仅如此，2017年11月27日，东方金诚发布跟踪评级结果，将富贵鸟股份有限公司主体信用等级由AA-下调至A，维持评级展望为负面，并将该公司2014年公司债券信用等级下调至A。事实上，这已经是今年东方金诚第二次连续下调富贵鸟公司主体及债务评级了。

东方金诚指出，受线上电商冲击和行业竞争加剧的影响，2016年，富贵鸟零售门店数量大幅下降，主要产品销量、均价等均较上年继续下滑；跟踪期内，公司有息债务规模增长较快，偿债压力加大；此外，公司2014年和2015年有未入账的担保事宜，并收到证监部门的警示函。

“鞋服行业属于周期性行业，在经历了早年高速发展阶段后，遗留下不少问题，因此不少企业从2014年、2015年开始，业绩纷纷出现下滑。”服装行业独立分析师马岗告诉21世纪经济报道记者，究其原因，主要在于两个方面，一个是整个行业的产品同质化非常严重，另外则是不少企业早期定位、品牌形象都偏中高端，市场处于饱和状态，势必导致关店、利润倒退。